按天配资 申万宏源:维持粤海投资“买入”评级 聚焦水务彰显股息价值

时间:2024-12-12 22:16 点击:160

按天配资 申万宏源:维持粤海投资“买入”评级 聚焦水务彰显股息价值

申万宏源发布研究报告称,维持粤海投资(00270)“买入”评级,鉴于此次剥离方案仍需股东特别大会(2025年1月8日召开)审批,本次维持公司2024-2026年盈利预测为40.03/41.01/41.2亿港元。该行认为公司水务主业发展稳健,核心东江水资产优质,伴随地产业务剥离,公司业绩及估值均有望明显提升。此外,12月9日,公司公告建议以实物分派粤海置地股份的方式宣派特别股息。

申万宏源主要观点如下:

拟特别派息方式剥离地产业务,未来粤海投资将不再持有粤海置地,专注水务主业。

此次建议分派前,公司持有粤海置地73.72%股权。根据公告,公司将分派特别股息,分派方式为派发粤海投资直接持有的12.62亿股粤海置地股票(约占粤海置地股本的73.72%),具体分派比例为每一股粤海投资股票分派0.193股粤海置地股票。通过本次分派,大股东粤海控股持有粤海投资58.26%股权不变,同时粤海投资将不再持有粤海置地股权,粤海置地将与公司成为兄弟公司。

剥离粤海置地后,粤海投资经营业绩及整体价值有望明显提升。

根据公司公告,2023年公司归母净利润同比大幅下滑34%至31.2亿港元,利润下滑主要受粤海置地旗下的地产减值18.1亿港元影响,若扣除地产减值影响,2023年公司主业利润则达49.3亿港元。伴随剥离完成,公司未来业绩将不再受地产业务波动影响。

剥离粤海置地后,公司负债率有望明显下降。

根据公司公告,截止24H1,粤海投资总资产1398亿港元,总负债806亿港元,净资产593亿港元,资产负债率58%;粤海置地总资产469亿港元,总负债407亿港元,净资产62亿港元,资产负债率87%;未来伴随更高负债的粤海置地剥离,公司负债率有望明显下降。

扣除粤海置地后,公司经营现金流稳中向好。

根据公司公告,2023年公司经营活动现金流107.1亿港元,其中粤海置地经营现金流净额为36.1亿港元,扣除粤海置地后,公司经营现金流为71亿港元。24H1公司经营活动现金流48.8亿港元,其中粤海置地经营现金流净额为12.9亿港元,扣除粤海置地后,公司经营现金流为35.9亿港元,持续稳健向好。

24H1公司分红率65%,相比2023年分红率维持稳定。

根据公司公告,2023年公司采纳新股息政策,分红率由2022年的84%降低至2023年的65%。2024年公司公告拟中期派息23.97港仙,中期现金分红率65%,与2023年持平。

风险提示:特别派息方案未能通过风险、东深项目续约风险、汇兑风险。

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