文丨吴新竹什么叫股票配置盘
编辑丨王宗耀
先导基电和炬光科技均通过并购加深对半导体、光通信赛道的布局，长期价值受到市场关注。
先导基电（600641.SH）与炬光科技（688167.SH）2026年中报相继发布，从中期“成绩单”来看，虽然两家公司盈利端普遍承压，但营收表现不乏亮点。先导基电上半年营收同比增长64.06%，铋材料业务成为核心增长引擎，离子注入机等半导体设备国产化取得突破，7月增资布局四大半导体材料赛道，并于3月推出35.1亿元定增预案。炬光科技光通信业务实现214.89%的高速增长，消费电子、泛半导体业务表现向好，公司持续优化业务结构、推进降本增效，长江证券预计其2026年有望实现全年扭亏，8月公司亦推出定增预案，聚焦高速光通信产业链。
铋材料业务成先导基电收入大头
泛半导体版图延伸至热门材料
2026年上半年，先导基电实现营业收入11.47亿元，同比增长64.06%，主要系全资子公司安徽万导电子科技有限公司自2025年开展铋材料业务以来，销售收入同比上升89%，有效增厚了公司上半年收入和利润。按报告分部来看，公司铋相关材料业务资产规模超过58亿元，上半年收入达到9.96亿元，而专用设备制造业务的资产规模超32亿元，收入为1.04亿元。
先导基电前身是主营房地产业务的万业企业，自公司转型以来，主业处在亏损边缘。2025上半年公司归母净利润为4081万元，扣非后亏损117万元；2026上半年归母净利润为2.1亿元，扣非归母净利润亏损扩大至1.12亿元。
对于2026年上半年扣非归母净利润的下降，公司表示：“主要系公司上半年金融资产公允价值增加，此收益作为非经常性损益扣除；另外公司本期进一步拓展半导体板块资产、人员及研发投入，相应费用较上年同期有所增加。”
从实际情况来看，2026年上半年其期间费用确实出现了大幅增长。其中，研发费用金额达2.29亿元，同比增长189.37%，销售费用同比增长了61.08%，管理费用同比增长了64.76%，财务费用同比增长了79.07%。
与费用攀升同步，公司存货规模也在快速增长。2026年期初时为45.28亿元，截至6月末已增长至51.40亿元，存货占公司资产总额的比例达40.15%。从存货构成来看，原材料金额高达34.97亿元，占存货的比例高达68.03%。
对于高企的存货，先导基电首席财务官叶蒙蒙在8月20日举行的业绩说明会上表示：“公司基于对下游应用需求持续增长和上游材料稀缺特性的判断，进行了前瞻性的战略储备，以保障生产经营的连续性和供应链安全。公司将密切关注存货跌价风险，一是优化存货管理机制，通过原材料市场价格敏感性分析提高公司对原材料市场价格的灵敏度和预测精度，同时定期执行盘点和减值测试，完善管理与协同机制；二是优化产品与市场策略，通过多渠道积极拓展海内外业务，增强客户黏性，拓展新的消费领域，促进存货的消化。”
财务数据之外，先导基电在半导体设备领域也取得了实质性进展。2026年上半年，凯世通研发推出的国产先进制程低能大束流离子注入机Hyperion，该产品具备优异的束流传输效率与工艺能力，已向国内头部12英寸逻辑与存储客户陆续交付，验证进展良好；首台面向光电芯片材料薄膜铌酸锂衬底制备的中束流离子注入机成功交付国内客户，助力异质集成光电芯片研发与制造。
当前AI算力产业高速发展，带动光互连硬件迭代提速，也为上述设备打开市场空间。随着AI算力需求驱动数据中心光互连向更高速率演进，薄膜铌酸锂光子芯片及其异质集成技术正加速进入规模化应用阶段，上游关键装备国产化需求随之增长。华西证券在研报中对先导基电半年报点评称，公司现有量产机型与先进制程新机型等稳步交付，市场竞争力与客户认可度不断提升，离子注入机等进展超预期，因此上调公司2026年营收预测值至25.62亿元。
在设备业务稳步推进的同时，先导基电还通过资本运作快速补齐半导体材料版图。2026年7月，先导基电决定增资20亿元取得先导微电子50.63%的股权，该交易使上市公司新增了半导体材料业务版图，其主要产品布局聚焦四大核心赛道：化合物半导体衬底（包括2英寸—8英寸砷化镓、4英寸—8英寸锗等）、电子级高纯金属（包括7N级镓、锑、砷、铝等；具备超高纯8N镓量产能力）、半导体前驱体材料（包括6N级四氯化铪、二氯二氧化钼及MO源前驱体）、电子特气（锗烷、砷烷等），形成从稀散金属原料到半导体材料的全产业链闭环。
其中，部分前驱体材料可直接用于存储芯片核心工艺。四氯化铪可用于高介电常数（高k）介质薄膜沉积，二氯二氧化钼等钼基前驱体产品可满足存储器件中电极及填充材料的相关工艺需求，二者均是存储电容器等核心器件新一代材料体系的组成部分。
资本市场对公司这一系列动作的反应颇为强烈。先导基电公布增资交易的前后，公司股价出现了大幅波动。在7月2日，公司发布了相关资产收购的提示性公告后，公司股价于7月3日便结束了自今年4月以来的上涨行情（4月3日至7月2日区间涨幅超170%），截至8月3日阶段性触底，公司股价的区间跌幅达51.47%。
7月31日，公司发布公告表示，公司实控人及高管拟增持上市公司的股票，计划在6个月内通过集中竞价的方式增持公司A股股份，合计增持金额不低于1600万元。公告发布后，股价自8月4日起重返上行通道，截至8月20日收盘，区间涨幅达40.28%。
炬光科技资产减值拉低利润
光通信同比增收214.89%
炬光科技主要从事光子产业链上游的激光光源和原材料、光学元器件和光子产业链中游的光子应用模块、模组、子系统业务的研发、生产和销售，目前正在积极拓展全球光子工艺和制造服务，重点布局光通信、消费电子、泛半导体制程等应用方向。
尽管业务版图持续拓宽，但2026年上半年公司业绩仍然出现亏损。半年报显示，炬光科技营业收入为4.19亿元，较上年同期增长6.57%，归母净利润为-6723万元，亏损同比扩大。对于亏损增加原因，公司表示，主要因受到资产减值损失、财务费用和股份支付费用同比增加的影响。
2026年上半年，公司资产减值损失为6638万元，较上年同期增长4982万元。其中，商誉减值测试显示，公司对汽车应用解决方案业务线计提减值准备3100万元。此外，结合市场环境变化及存货可变现净值的审慎评估，相应计提了存货跌价准备3538万元，较上年同期增加1881万元。
炬光科技在8月12日召开的业绩说明会上表示，相关商誉减值主要与汽车应用市场需求变化及相关业务经营预期调整有关。汽车应用方面，受部分海外客户采购策略调整、商务条件变化等因素影响，相关业务收入有所下降；同时，部分汽车大灯项目进入生命周期后期，部分客户交付节奏放缓。基于相关业务实际经营情况及未来经营预期，公司按照企业会计准则及相关会计政策，对相关资产进行了减值测试并计提相应减值准备。
公司同时强调，本次减值主要反映相关业务当前经营状况及未来预期变化，并不代表公司整体业务发展趋势。公司目前正持续优化业务结构，将研发、产能及资源进一步向光通信、消费电子及泛半导体制程等增长潜力较大的领域倾斜，同时对传统业务坚持聚焦高毛利、高技术壁垒业务，逐步降低低毛利业务占比。
除资产减值外，报告期内财务费用845.64万元，较去年同期增加2414.11万元；公司实施限制性股票激励计划，报告期内确认股份支付费用为3708.24万元，较上年同期增加1885.74万元。
事实上，炬光科技的亏损并非始于本期。回溯历史，公司由盈转亏始于2024年，当年公司完成了两次重要的战略并购项目，分别收购了瑞士炬光和Heptagon资产。其中，公司以4.56亿元收购主营精密微纳光学元器件的瑞士炬光，产生商誉3亿元。并购后公司积极推进整合，2024年将压印光学器件的生产从瑞士纳沙泰尔转移至中国韶关，韶关基地于2025年1月正式出货。受标的资产亏损影响，公司2024年的归母净利润为-17491万元。2025年亏损大幅收窄，归母净利润为-3841万元。
虽然公司持续亏损，但增长潜力得到了资本的认可，长江证券在2024年11月发布的研报中指出，公司从瑞士并购的汽车业务为负毛利，拉低了整体毛利率，目前正在推进将瑞士汽车生产运营转移至韶关，未来有望大幅降低运营成本提升整体毛利率。长江证券看好公司未来对收购资产的整合以及后续在中游环节的市场拓展。
时隔近两年，长江证券在点评2026半年报时，仍然看好公司业务的发展方向，研报指出，光通信方向受益于AI算力基础设施建设和高速光模块迭代，消费电子、泛半导体制程等领域也在持续推进客户导入和产品验证。公司作为具备激光光源、微纳光学及光子应用解决方案能力的光学厂商，产品品类和下游应用持续拓展。短期看，汽车等传统业务仍有压力；中长期看，随着公司资源更多聚焦光通信、消费电子和泛半导体等成长领域，收入结构和盈利能力有望逐步改善。长江证券预计，随着研发成果逐步实现商业化，公司有望在2026年实现全年扭亏。
从炬光科技具体业务数据能够直观看到公司内部业务结构的分化，泛半导体和工业市场同时成为公司的支柱领域，光通信板块的成长性突出。公司上半年降本成效明显，营业收入同比增长6.57%，而营业成本同比下降10.69%。对于成本下降的原因，中报给出了三方面解释：一是汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地生产后，生产运营成本大幅下降；二是工业应用产品及光通信应用产品得益于自动化水平提升及工艺改善促进了成本下降；三是泛半导体制程应用中低成本产品在报告期内出货占比增加。
业务结构分化的背后，是光子行业固有的技术壁垒。从炬光科技所处的激光光源及光学行业来看，光子应用模块、模组、子系统通常是开创性的应用方案，用于解决各行业具体的应用难题，因此定制化的特征显著。多种应用领域产品需求多样，需要对于特定需求及光电技术有深刻的理解和应用，具备快速响应能力。行业新进者很难在短时间内形成有竞争力的技术优势和应用解决方案，在一定程度上形成了较高的技术门槛和市场壁垒。
在此背景下，公司依托2024年对瑞士炬光的并购，快速建立了面向全球光通信市场的业务布局，并充分整合双方在微纳光学晶圆级制造及全球市场方面的优势。在经典可插拔光通信模块领域，部分客户已于2025年第三季度完成样品验证并进入批量供应阶段；NPO/CPO相关微光学产品和高通道V型槽产品，2026年上半年新增多家客户完成批量验证，在手订单持续增加；在硅光模块CW光源、CPO外置激光器光源的应用场景中，公司就激光器氮化铝衬底材料与多家行业头部客户开展合作，衬底材料送样、客户验证持续推进为公司产能扩张提供了良好的市场基础。
近年来，在AI基建潮的影响下，二级市场“追光”热情一度膨胀， Wind统计显示，从2025年4月9日阶段性低位，到2026年6月16日公司股价达到峰值，区间涨幅达892.56%。此后公司股价出现阶段性回调，7月30日达到阶段低点，8月以来截至8月20日收盘，区间涨幅已超过60%。
通过定增补充资金
持续布局新质生产力
近年来，A股掀起新质生产力的融资扩产热潮，先导基电和炬光科技也抓住机遇，分别于2026年3月和8月公布定增预案。先导基电拟募集不超过35.1亿元，其中15.38亿元用于半导体光学部件研发及产业化项目，9.78亿元用于半导体精密零部件和子系统研发及产业化项目，8.9亿元用于高端量测装备与生命科学仪器研发及产业化项目，1.05亿元用于铋材料业务升级改造项目，上述项目建设期均为36个月。
炬光科技拟募集资金总额不超过10.21亿元，主要围绕高速光通信产业链关键环节进行投入。其中，约3.91亿元用于高端光互联核心光学元器件研发及产业化能力建设项目，约3.03亿元用于面向高速光通信激光器高性能衬底材料产业化项目，约0.27亿元用于面向光互联核心器件的高端装备产业化项目，另有约3亿元用于补充流动资金。
炬光科技在8月12日召开的业绩说明会上表示，上述项目覆盖核心光学器件、高性能材料及高端装备等关键环节，与公司现有微纳光学、光子制造及相关技术平台具有较强协同性。公司希望通过上述项目建设，进一步形成材料、器件和装备的产业化能力，提升高速光通信核心器件的研发、制造及交付能力，并进一步强化全球研发制造网络协同，推动公司由核心器件供应商向高速光通信先进制造平台升级。
融资扩产在带来发展机遇的同时，也伴随着潜在的经营风险。值得关注的是，定增最终实施后，两家公司的整体资本实力得以提升，但由于募集资金投资项目的实施和产生效益需要一定周期，短期内公司净利润可能无法与股本和净资产保持同步增长，从而导致公司每股收益和净资产收益率等指标较以前年度将有所下降，存在每股收益被摊薄和净资产收益率下降的风险。
（本文已刊发于8月22日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析什么叫股票配置盘，不作投资建议。）
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